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    投资建议
    我们上调公司的评级至“推荐”。主要基于1)前三季度公司新签订单约16亿元(51%YoY)预示未来2年也将是稳健的高增长;2)Q4在建工程进入交付高峰期,业绩有望超预期;3)扣非后净利润占比提升,盈利质量改善;4)前期超跌,跌幅达15%,目前对应2014年的估值仅有32x,公司作为智能装备行业的龙头企业应享一定的估值溢价。
    理由
    符合我们对业绩逐季攀升的判断,全年有望维持在30%以上。Q3净利润增速远大于收入增速,主要由于毛利率提升了4.11ppt。收入增速较慢主要由于在建的大项目尚未结算,并也带动存货大幅上升。预计4季度将是工程结算高峰期,如果简单的把存货里的已完工未结算款按1H13的4.27亿元按50%在4季度结算的话,全年收入和净利润有望超预期。此外,由于执行合同预付的采购款上升,导致预付款大幅上升,体现了系统集成企业需要强大的财务实力,公司在这方面优势显著。
    新签订单高增长,预示未来业绩确定性较高。Q3单季度新签订单同比增长约40%,维持较高水平,我们预计全年新签订单或超20亿元。公司不但继续在电力、机械、铸造、烟草等原有市场做深做强,同时也在医疗配送、五金加工、造纸业等新领域实现成功应用。我们根据最近几年新签订单及营收之间的差额推算公司目前在手未执行订单或近18亿元。
    预计全年扣非后净利润增速更快。前3季度扣非后净利润同比增速达31.48%,由于去年4季度营业外收入较高,预计今年很难再实现增长,但主营业务的盈利能够弥补非经常性损益的下滑。
    盈利预测与估值
    我们小幅调整了盈利预测-0.9%、-1.7%,调低了非经常性损益,调高了经常性损益。预计2013-14年净利润分别为2.79、3.60亿元;对应的EPS分别为0.94、1.21元。对应当前股价,公司2013-14年的P/E分别为41.4x、32.1x,考虑到公司的高成长,以及智能装备行业优质标的的稀缺性,享有一定估值溢价,上调至“推荐”评级。
    风险
    在建工程确认延期,行业竞争加剧。

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